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南昌市政公用投資控股集團債務融資風險問題探析

發布時間:2021-06-04 22:48 論文編輯:vicky

本文是一篇會計論文,本文的研究對象為南昌市政公用投資控股集團的債務融資問題,基于對國內外文獻的梳理以及對融資相關理論的融合,首先闡述了我國企業的融資概況和發展問題

筆者將本文的研究進行總結得出以下結論:第一,不僅是南昌市政公用投資控股集團在融資方面面臨難題,很多國有企業亦是如此:除了以銀行貸款為首的融資渠道,其他融資途徑很少,債務融資比例和流動負債比例都偏高,而直接融資比例卻偏低,這樣的融資成本在遇到宏觀經濟政策變化時,企業的經營風險將會提高。第二,目前包括南昌市政公用投資控股集團在內的國有企業必須開拓新的融資渠道,使融資途徑更加多元化,使企業資源得到最優化的配置,進一步降低風險,及時掌握政府的有關政策變化,使企業的債務融資比例達到平衡,通過直接融資,不斷減少企業的融資成本,促進項目開發利潤率得到更大提升。

1 引言

1.1 研究背景與意義
1.1.1 研究背景
近幾年全球化經濟突飛猛進,在快速發展的市場競爭下,企業為了立足腳跟,就會不斷擴張經營規模,擴張的同時就必然需要資金的支持。資金的來源很大部分都要靠企業融資獲得,因此防范融資風險是這幾年我國大型企業面臨的首要問題之一。
我國上市公司目前融資環境具有多方面的不利因素,導致融資主體的融資能力受限。根據相關統計數字結果顯示,從 2017 年開始,我國上市公司業績相對較差,比如 2018 年上市公司業績均值僅為 0.541 元。而通過對上市公司年報數據進行分析可知,在 2019 年上市公司業績盡管有所提高,但是整體還是偏低。因為上市公司的盈利水平有限,同時所實施的是剩余股利政策,很少有上市公司進行現金分紅,因而作為投資者來講,其投資回報率并不高,甚至還不及銀行同期存款利率。但是,從同期 A 股市場看,從 2015 年開始,上證指數從高位 3539.18 點下跌到 2019 年初的 2493.90 點,深成指也從 12664 跌至 2019 年初的低點 7239 點,證券市場也表現得非常低迷,如果根據 2019 年兩市的總開戶數量為標準進行計算,那么 2019 年度其中每戶投資者虧損的數額達到 2053.78 元。另外,在股市中的投資者,其并不僅僅只有滬指賬戶,若是加上深指賬戶,那么其虧損的額度最低也在 4000 元,從中能夠看出,上市公司的融資環境不容樂觀。
目前股份有限公司通過上市的方式,進入證券市場融資,主要股權性融資方式就是增發和配股,而近幾年證券市場低迷,增發和配股往往價格偏低,使得融資風險和成本都提升很多,有時公司業績下降,還會導致上市公司失去增發和配股資格。 面對加劇的股權融資風險,上市公司外源融資只能靠債務進行融資,債務融資是企業最基本的金融活動,也是企業開展經營活動的基礎。債務融資的方式目前越來越多樣化,企業不僅直接融資方式增多,同時融資規模也隨之不斷提高。融資規模不僅能給企業帶來效益,也能代表企業良好的商譽和信用。因此,企業在融資過程中,融資方式的選擇需要經過斟酌和考察,同時債務融資風險把控也是極為重要的,任何一個環節的疏忽,都有可能對企業的形象和發展造成巨大影響。
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1.2 文獻綜述
1.2.1 關于債務融資風險影響因素的研究
要維持企業正常的生產經營,達到可持續獲利的經營目標,彌補資金短缺的問題,就必然要采取一定的方式來籌集運營所需要的資本,債務融資就是其中一種非常有效和快捷的方式。當前國內外對于融資風險影響因素的研究較為廣泛全面,總體可以分宏觀政策因素、企業信用、內部控制、融資規模渠道因素等幾方面。
(1)宏觀政策因素。葉勇和張麗(2019)考察發現:國家經濟政策會嚴重影響企業的融資規模,并且經濟政策的不確定性越大,企業短期債務融資規模會大幅下降。倪國愛和董小紅(2019)指出經濟政策不確定性與債務融資水平顯著負相關,會計政策穩健性有助于緩解二者的負相關關系,且民營企業的緩解效應高于國有企業。結論表明,經濟政策波動帶來的不確定性會顯著減少債務融資的規模,不過由于存在會計的穩健性,其對于經濟政策所可能衍生出的各種不確定性能夠形成一定的緩解作用。黃波等(2018)證明了貨幣政策和財政政策因素在系統性風險形成的各個方面均有決定性作用:貨幣政策和財政政策寬松都有助于企業降低融資風險。范少君和陳娟(2018)研究發現,貨幣政策的變化會影響銀行風險的承擔能力,而銀行根據自利原則調整其對公司的貸款標準、貸款額度和貸款利率等,將風險傳遞給貸款公司,進而影響公司的風險承擔能力。
由于國內外政體和經濟政策不同,關于企業融資渠道也會有所差別,在國外市政項目用來直接融資,擁有直接的融資渠道,國外學者普遍認為政府性融資的收益大于風險。Brixi(2006)提出地方政府通過基礎設施建設投資一方面可以促進經濟的增長,另一方面還可以促進建設可持續發展的社會和環境。Engel et al(2013)提出政府可以通過一系列措施來建立一個高效的金融市場,通過這個金融市場,一方面可以提高信息的流通效率,對宏觀經濟環境的建設提供幫助;另一方面可以借助政府的影響對市場進行監管。Sudarsanam(2018)表明不同的貨幣政策對企業融資風險的影響主要體現在兩個方面,一方面通過利率渠道和信貸渠道直接影響企業債務籌資水平;另一方面通過上述渠道改變企業的融資資本結構,間接影響企業的經營、投資活動現金凈流量,從而導致企業的融資風險。Willoughby(2013)研究結果表明,美國政府債務規模與人口比重相關,這里所提到的人口比重是年輕人口在總人口中的占比,而政府債務規模則與之存在正相關的關系。
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2 債務融資風險的理論概述

2.1 債務融資的含義及特點
2.1.1 債務融資的含義
汪平(2008)在《財務理論》中定義:按照企業融入資金歸還與否對企業融資進行劃分,具體包括兩類,一是權益融資,二是債務融資。對于債務融資來講,其屬于是債務人按照合同規定對融資的用途以及目的進行確定,并在合同有效期內向債權人將利息與本金予以歸還,由此所形成的一種融資模式。
在債務融資中,企業對于債務融資資金的使用必須要根據合同規定具體進行操作,并且在債務到期后,需要將利息與本金一并支付。但是,如果是權益融資,那么企業對于這部分資金是擁有自主權的,對于本金無需歸還,僅需支付股息和紅利。從債務融資方面看,其對企業控股權并不會形成明顯的弱化,作為債權人僅僅享有的權利是針對資金的監督權,對于企業經營控制則不包括在內。權益融資使債權人擁有企業股權,并且能夠及時參與到日常的管理與生產,甚至有可能會造成股權結構產生相應的變化,從而造成控制權被分散。
2.1.2 債務融資的特點
(1)應用廣泛
如今,我國企業普遍面臨的一個問題是融資渠道狹窄,盡管從融資模式上看有兩種融資方式,不過很多企業因為資產規模不大,財務信息不透明,或者是存在高資產負債率,導致這類企業的抗風險能力有限,很難有效抵御風險的沖擊,這也會打擊投資者信心,股權投資比例難以擴大,所以債務融資這種融資模式在當前應用的要更為廣泛。
(2)可行性強
在權益融資方面,其主要是由兩部分構成的,一是外部權益融資,二是內部權益融資。前者主要是以股票的方式金融融資,但存在相對較高的發行門檻,很多企業并不能夠通過這種方式完成融資;后者則是通過親友的投資或者是資金留存進行融資的,在企業經營規模不斷擴大的情況下,如果單純憑借親友的融資,顯然很難滿足巨大的資金需求,因而來自外源債務融資必然是企業的最佳選擇,這也使之在融資方面擁有主導地位。與之相對的,企業債務融資模式日漸廣泛,融資方式呈現多樣化的趨勢,如租賃融資、商業信用、銀行貸款、票據融資等,都是擁有較強可操作性的融資方式。
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2.2 債務融資風險的概念及特點
2.2.1 債務融資風險的概念
2017 年,COSO 發布了正式版的《企業風險管理框架》,指出債務融資風險主要指的是企業因為取得借款而為企業增加的風險,是債務融資決策帶來的風險。在企業選擇債務融資之后,可以將融資風險從兩個層次來看,一是支付風險,二是財務杠桿風險。
(1)支付性風險:按照風險形成的原因,也可以對支付性風險進行分類,一類是現金性支付風險,另一類是收支性支付風險。前者指的是企業由于在特定的時間點并未擁有充足的現金,由此所導致風險的發生,對于導致這類風險產生的具體原因,如債務期限不科學、應收賬款未到賬、意外大額支出等。對于現金性之父風險,基本上多出現于企業臨時所出現的收支問題,并且企業通過對自身資金的調整多數情況下都能夠將這類風險化解。收支性支付風險通常是由于企業出現經營問題,由此導致自身資金出現問題而無法及時償債。若企業對此不進行相應的調整,一旦惡化將導致企業根本無力償還債務,并由此陷入不堪境地。所以,針對收支性支付風險而言,其對企業所產生的危害非常突出,企業必讀要對次予以高度重視。
(2)財務杠桿風險:指的是企業對于自身財務杠桿的運用存在不合理的地方,導致所有者權益受損。債務融資和其他方式的融資相比是存在一些優勢的,如可以對負債水平進行合理的控制,有利于企業資本成本的降低,以及權益收益率的提升。但是,由于企業貸款規模的不斷擴大,負債比率也會隨之升高。企業債務資本所產生的收益相較于債務資本成本的情況下,其權益收益率將會相應有所減少,進而導致企業蒙受損失。
表 3.1 公司 2019 年度主營業務分行業情況如下所示:
表 3.1 公司 2019 年度主營業務分行業情況
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3 南昌市政公用集團案例介紹.........................18
3.1 南昌市政公用集團簡介..................................18
3.1.1 南昌市政公用集團基本介紹................................18
3.1.2 南昌市政公用集團財務狀況分析.......................18
4 南昌市政公用集團債務融資風險原因..............................34
4.1 市政公用集團發行債券風險原因分析.........................34
4.1.1 相關主體信息披露缺乏透明度.....................34
4.1.2 未對市場政策進行充分評估..................34
5 南昌市政公用集團債務融資風險控制對策................................40
5.1 市政公用集團發行債券風險控制對策.....................................40
5.1.1 實行相關主體間最大限度的信息披露制度...................40
5.1.2 提前評估貨幣政策及市場走勢,避開敏感期............................40

5 南昌市政公用集團債務融資風險控制對策

5.1 市政公用集團發行債券風險控制對策
5.1.1 實行相關主體間最大限度的信息披露制度
及時、準確、完整的信息披露有助于社會公眾及各相關方更好的監督企業債務融資的相關事項,讓企業管理人員能夠認真、積極的做好與債券發行的相關工作,并確保市政公用企業能夠建設質量過硬的基建設施,提供良好的公共服務給社會公眾。不過,結合南昌市政目前所公布出來的信息來看顯然沒有做到這一點,其所公布的信息多為政府有關職能部門篩選之后的、報喜不報憂的信息,導致公眾對于南昌市政所募集資金的去向等都不是很了解,難以發揮出信息披露的真正作用。
目前,南昌市政公用集團主要是通過政府門戶網站來發布本集團的債券融資相關信息的,不過這種信息公布方式存在許多不足之處,如過于形式化,信息更新速度比較慢,缺乏時效性,公布的內容不夠完整等等。為此,南昌市政應嚴格執行信息披露的相關規定,實現對先進的信息傳播平臺的高效利用,有效披露債券融資信息,及時、準確的向公眾傳遞相關信息。
表 3.2 合并資產負債表數據表
表 3.2 合并資產負債表數據表

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結束語


本文的研究對象為南昌市政公用投資控股集團的債務融資問題,基于對國內外文獻的梳理以及對融資相關理論的融合,首先闡述了我國企業的融資概況和發展問題,接著分析了南昌市政公用投資控股集團的融資狀況,繼而引出問題并對問題進行細致分析,最后針對發現的問題提出了企業的融資發展的幾點建議。將本文的研究進行總結得出以下結論:
第一,不僅是南昌市政公用投資控股集團在融資方面面臨難題,很多國有企業亦是如此:除了以銀行貸款為首的融資渠道,其他融資途徑很少,債務融資比例和流動負債比例都偏高,而直接融資比例卻偏低,這樣的融資成本在遇到宏觀經濟政策變化時,企業的經營風險將會提高。
第二,目前包括南昌市政公用投資控股集團在內的國有企業必須開拓新的融資渠道,使融資途徑更加多元化,使企業資源得到最優化的配置,進一步降低風險,及時掌握政府的有關政策變化,使企業的債務融資比例達到平衡,通過直接融資,不斷減少企業的融資成本,促進項目開發利潤率得到更大提升。
第三,我國國有企業需要結合自身所處的成長階段而選擇最適合的融資策略。南昌市政公用投資控股集團是國有企業當中發展較為迅速的企業之一,其國有企業融資特點非常典型,其融資需求擴大迅猛。當前我國對企業加強了宏觀調控政策,南昌市政公用投資控股集團需不斷開拓新的融資渠道,使融資策略更加多元化,才能同時滿足既能應對國家的宏觀調控政策,又能達到公司不斷擴大的融資要求。
參考文獻(略)

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